Estimarea Riscului Specific și a Riscului Sistematic cu Modelul CAPM pentru Acțiunile din Sectorul Utilități

1. Prezentarea obiectivelor studiului

Obiectivul acestui studiu, îl reprezintă estimarea riscul specific şi riscul sistematic cu modelul CAPM pentru acţiunile din sectorul bunuri de capital, prin evidenţierea legăturii între rentabilitatea unui activ financiar (rata dobânzii) şi rentabilitatea unui portofoliu complet diversificat (preţul acţiunilor) prin intermediul unui indicator de risc (BET). Totodată am realizat o prezentare a modelului CAPM şi o comparaţie între rentabilitatea celor două mari companii Transelectrica şi Electromagnetica SA.

2. Prezentarea fenomenului/modelului analizat în contextul economic actual

Modelul CAPM (Capital Asset Pricing Model) este un model utilizat pentru evaluarea costulului capitalui investit. Acest model face o distincţie între două tipuri de risc la care este supusă o entitate pe piaţă :

- riscul specific firmei – risc nesistematic;

- riscul determinat de evoluţia generală a pieţei – risc sistematic.

Orice investitor este supus unui anumit grad de risc în momentul în care investeşte pe piaţă, iar randamentul investiţiei sale poate fi mai bun sau mai slab decât aşteptările sale. În ceea ce priveşte riscul nesistematic, investitorul poate lua măsuri prin diversificarea portofoliului său de investiţii. Există însă şi un alt fel de risc, riscul sistematic, sau riscul de piaţă, inerent oricărei investiţii împotriva căruia nu se pot lua măsuri de protecţie.

Modelul CAPM urmăreşte în primul rând măsurarea riscului sistematic, prin intermediul factorului beta, care reprezintă o măsură a riscului sistematic, a unui titlu comparativ cu riscul general al pieţei.

Factorii care influenţează nivelul beta sunt :

- elasticitatea cash-flow-ului companiei la factori economici: de exemplu vânzările de bunuri alimentare de bază sunt mai puţin elastice decât vânzările de bunuri de lux;

- nivelul costurilor fixe ale firmei care pot genera variaţii mari ale profitului comparativ cu nivelul vânzărilor;

- gradul de îndatorare.

Modelul CAPM presupune că există o legatură liniară între rata de câştig obţinută de un titlu anume şi rata de câştig a tuturor titlurilor de pe piaţă. Prima de risc a pieţei este diferenţa dintre rata aşteptată a câştigului unui portofoliu de titluri pe piaţă şi rata unei investiţii lipsite de risc (de exemplu titlurile de stat).

Formula CAPM: E(Rj) = Rf + Beta * (E(Rm) – Rf), unde:

- E(Rj)= costul capitalului investit într-un anumit titlu;

- Rf = rata de câştig la o investiţie lipsită de risc;

- E(Rm)= rata de câştig a pieţei;

- B = factorul individual pentru fiecare titlu.

La baza modelului CAPM stau o serie de ipoteze, precum:

1. Toţii investitorii au un comportament de tip Markowitz, prin urmare portofoliile deţinute de aceştia sunt eficiente sau se află pe o frontieră eficientă;

2. Investitorii îşi construiesc portofoliile din active financiare tranzacţionate pe o piaţă secundară, precum acţiuni, obligaţiuni şi se pot împrumuta şi pot acorda credite la o rată de dobândă fără risc;

3. Toţi investitorii au aşteptări omogene, de aceea, ei estimează distribuţii identice pentru rentabilităţile viitoare;

4. Orizontul de timp al investiţiilor este identic pentru toţi investitorii;

5. Instrumentele financiare sunt divizibile (se pot cumpăra/vinde fracţiuni dintr-un activ financiar sau un portofoliu de active);

6. Nu există costuri de tranzacţionare sau alte taxe aferente cumpărării, respectiv vânzării de active financiare;

7. Rata inflaţiei este considerată zero sau dacă este diferită de zero, o vom considera perfect anticipată;