Spot și Forward

1. Analiza riscului valutar in cadrul bancilor

1.1. Pozitia valutara. Scadentarul tranzactiilor valutare

Pozitia valutara este un concept folosit in trezoreria unei banci. Reprezinta totalul tranzactiilor valutare in vigoare exprimate in orice valuta, exprimate in termenii unei singure valute - de obicei valuta locala sau dolarul SUA.

Scadentarul tranzactiilor valutare este un alt instrument folosit in trezorerie. Contine inregistrarea tuturor vinzarilor si cumpararilor intr-o valuta, ordonate din punct de vedere al scadentei operatiunilor.

Pentru exemplificare, putem urmari datele din tabelul 1.1. Pozitia valutara a bancii este pe ansamblu long 100.000 DEM contra USD. In spot, pozitia bancii este long 100.000 DEM, iar ca operatiuni cu scadente viitoare, banca are o pozitie short un milion DEM la termen de o luna, compensata de o cumparare a unei sume echivalente la termen de 6 luni; exista o cumparare a unei sume de 2 milioane DEM la scadenta de 2 luni, contra vinzarii unei sume echivalente la termen de 3 luni; pozitia este long 500.000 DEM la un an, compensata de o vinzare 500.000 DEM la termen de 2 ani. Intervin mai multe elemente care pot afecta pozitiv sau negativ pozitia bancii, datorita expunerilor pe diverse perioade. In spot, o depreciere a marcii germane va genera pierderi. Desi, ca suma, pozitia la termen a bancii este nula exprimata in DEM, din cauza scadentelor diferite ale operatiunilor, in momentul in care ar fi necesara lichidarea tuturor pozitiilor la termen in DEM si convertirea in moneda nationala sau in USD, banca este vulnerabila la evolutia ratelor dobinzii pentru DEM si USD sau moneda nationala, care influenteaza valoarea punctelor de premium/discount ce vor interveni in lichidarea pozitiilor.

Pentru minimizarea riscului, scop esential al unei trezorerii valutare, se impune stabilirea de limite de expunere pentru fiecare perioada, pentru a limita consecintele in cazul unor evolutii nefavorabile de genul celor descrise mai sus. De exemplu, in cazul in care limita de expunere la termenul de 2 ani ar fi fost de doar 250.000 DEM, dar limita in spot de 2 milioane, atunci ar fi trebuit redusa pozitia la termenul de 2 ani si transferata expunerea in spot prin intermediul unei operatiuni de swap, realizindu-se astfel incadrarea in limite. Sau, in cazul in care limita in spot era integral utilizata, ar fi fost necesara transferarea pozitiei la termen de 6 luni in cazul in care ar fi fost limita disponibila la respectiva scadenta.

Tabel 1.1 Scadentarul pozitiilor in DEM

Scadenta Intrari (+) Iesiri (-) Pozitie neta Pozitie cumulata

Spot +100.000 0 +100.000 +100.000

1 luna 0 -1.000.000 -1.000.000 0

2 luni +2.000.000 0 +2.000.000 +1.000.000

3 luni 0 -2.000.000 -2.000.000 -1.000.000

6 luni +1.000.000 0 +1.000.000 +1.000.000

1 an +500.000 0 +500.000 0

2 ani 0 -500.000 -500.000 -500.000

Total +3.600.000 -3.500.000 +100.000

1.2. Reevaluarea

Fiind un instrument de baza in gestiunea pozitiei bancii, scadentarul tranzactiilor valutare reprezinta doar o inregistrare a operatiunilor efectuate. El nu ofera nici o informatie privind profitul sau pierderea la un moment dat. In acest scop, este necesar ca pozitia valutara a bancii in valuta straina sa fie reevaluata periodic. Analizind tranzactiile DEM contra USD ale unei banci, reevaluarea se face comparind soldul in USD la momente succesive in timp, in conformitate cu evolutia cursului spot si la termen. O asemenea situatie este prezentata in tabelul 1.2, unde sint comparate sumele echivalente in USD la momentul efectuarii tranzactiilor cu echivalentul in USD la momentul curent, in ipoteza in care am fi nevoiti sa lichidam operatiunile la termen in acest moment.

Dupa cum reiese in urma reevaluarii, pozitia globala inregistreaza o pierdere in comparatie cu momentul deschiderii operatiunilor. Pe componente, se inregistreaza profit in pozitia spot, urmare a aprecierii DEM de la 1.50 la 1.49. Dar, in timp ce banca a platit un premium de 0.08 DEM (1.51-1.43) pentru swapul o luna contra 6 luni, inchiderea pozitiei printr-un swap de sens contrar este posibila acum la un premium de doar 0.02 DEM (1.48-1.46). In timp ce a cumparat marci la 2 luni contra marci la 3 luni la par (1.45-1.45), pentru inchiderea pozitiei va fi necesara plata unui premium de 0.01 DEM (1.47-1.46). Se mai inregistreaza profit in tranzactia 1 an contra 2 ani, premium primit fiind la initierea operatiunii de 0.13 DEM, iar cel platit la inchiderea ei fiind de 0.10 DEM.

Putem privi operatiunile si defalcat, analizind fiecare ramura de swap in parte: de exemplu, in timp ce cursul USD/DEM la 2 luni era de 1.45, cumparindu-se 2 milioane DEM, la reevaluare s-a modificat la 1.47, la refacerea pozitiei in dolari inregistrindu-se o pierdere. De asemenea, marcile vindute la 1.26 curs la 2 ani sint reevaluate la 1.31 DEM/USD, diferenta favorabila.