Tehnici de Manipulare a Pieței de Capital

Lista figurilor

Figura 4.1: Reprezentarea cotelor de piaţă deţinute de principalii competitori 72

Figura 4.2: Evoluţia titlurilor Amonil în perioada noiembrie 2006 – martie 2007 87

Lista tabelelor

Tabel 4.1: Analiza SWOT 71

Tabel 4.2: Acţionariatul S.C. Amonil S.A în 2006 74

Tabel 4.3: Informaţii financiare 76

Tabel 4.4: Indicatori financiari 81

Tabel 4.5: Cotaţiile acţiunilor Amonil în perioada octombrie 2006 83

Tabel 4.6: Cotaţiile acţiunilor Amonil în perioada noiembrie-decembrie 2006 85

Tabel 4.7: Acţionariatul S.C. Amonil S.A. în prima jumătate a anului 2007 89

Tabel 4.8: Acţionariatul S.C. Amonil S.A la sfârşitul anului 200 7 90

Abrevieri

AGEA - Adunarea Generală Extraordinară a Acţionarilor

ANSVM - Asociaţia Naţionala a Societăţilor de Valori Mobiliare

BIS - Bank for International Settlements

BMFMS - Bursa Monetar-Financiară şi de Mărfuri Sibiu

BNR - Banca Naţională a României

BVB - Bursa de Valori Bucureşti

CEO - Chief Executive Officer

CESR - Committee of European Securities Regulators

CG - Consultativ Group

CNVM - Comisia Naţională a Valorilor Mobiliare

COB - Commission des Operations de Bourse

DIICOT - Direcţia de Investigare a Infracţiunilor de Criminalitate Organizată şi Terorism

ICMA - International capital market association

IGPR - Inspectoratul General al Politiei Romane

IOSCO - International Organization of Securities Commissions

IPO - Initial Public Offering

ISDA - International Swaps and Derivatives Association

MAD - Market Abuse Directive

MIFID - Markets in Financial Investments Directive

OTC - Over the Counter

OUG - Ordonanţă de Urgenţă

SEC - Securities and Exchange Commission

SIB - Securities and Investment Board

SSIF - Societate de Servicii de Investiţii Financiare

Introducere

Încă din cele mai vechi timpuri popoarele au fost preocupate de dezvoltarea comerţului. Iniţial, schimburile de bunuri au luat forma trocului, însă o dată cu apariţia monedelor această situaţie s-a modificat. În prezent, circulaţia bunurilor se exprimă într-o formă elevată, modernă şi tot mai abstractizată, sub forma titlurilor de valoare. Având în vedere felul în care lumea evoluează spre globalizare putem spune că titlurile de valoare încep să aibă o importanţă tot mai mare, aducând ca argument atenţia crescândă pe care statele, organizaţiile internaţionale şi Uniunea Europeană o acordă reglementărilor pieţei de capital.

Luând în considerare intrarea recentă a României în Uniunea Europeana, autorităţile din domeniu trebuie să îşi propună adaptarea deplină a legislaţiei ce reglementează piaţa de capital din România la cea europeană.

Încrederea opiniei publice în funcţionare corectă a mecanismelor pieţei are un impact deosebit asupra bunei funcţionări a pieţelor financiare, motiv pentru care am considerat utilă studierea principalului delict privitor la piaţa de capital. Problema manipulării bursei a fost în mare măsură ignorată de literatura financiară românească parţial datorită dificultăţii de a accesa date detaliate referitoare la asemenea practici, date care sunt disponibile doar autorităţilor de supraveghere. Însa manipularea bursei este la fel de reală astăzi cum a fost şi acum 10 ani, 50 de ani, 100 de ani şi cum va fi şi peste încă 100 de ani. Partea proastă este că forţele care stau în spatele ei sunt tot mai sofisticate, mai inteligente şi mai nemiloase. Partea bună este că precauţia, răbdarea şi sârguinţa pot evita în general cele mai multe arii problematice ale pieţei de capital. Aceasta nu înseamnă că din când în când nu vor mai apărea surprize pentru că, aşa cum ne arată istoria, manipularea pieţei de capital îşi face uneori simţită prezenţa. Ideea de bază ce relevă din conţinutul lucrării este că manipularea pieţei de capital reprezintă o problemă ce determină efecte negative care se pot răsfrânge atât asupra economiilor naţionale cât şi a celor internaţionale.

Ne propunem să răspundem câtorva întrebări pertinente referitoare la: ce înseamnă manipularea pieţei de capital, ce metode utilizează manipulatorii, care sunt efectele pe care le determină, cum poate fi manipularea prevenită sau cum pot fi diminuate efectele sale, cine este responsabil cu monitorizarea şi controlul pieţei de capital şi cum se achită instituţia respectivă de atribuţiile sale.

Lucrarea de faţă este structurată pe arhitectura a patru capitole şi are ca scop crearea unei imagini mai concrete a ceea ce înseamnă abuzul pe piaţă, întru-cât în prezent pe piaţa din România abordările pe această temă sunt într-un număr foarte limitat. În acest scop, după o prezentare succintă a evenimentelor istorice ce au marcat existenţa instituţiei bursiere din România de la crearea sa până în prezent, se va începe cu abordarea cadrului legislativ a pieţei de capital din România şi a organismelor cu rol de monitorizare şi control. O altă componentă de bază a lucrării se referă la adoptarea Directivei Uniunii Europene privind abuzul pe piaţă, care include atât practici de piaţă acceptate, indicii privind posibile tranzacţii suspecte precum şi metoda de raportare a acestor tranzacţii. Urmează o inventariere a practicilor prin care reglementările bursei pot fi eludate precum şi o descriere pe larg a acestora iar ultimul capitol va fi consacrat unei situaţii concrete în care aceste tehnici au fost folosite, lucrarea finalizându-se printr-o serie de concluzii rezultate în urma analizei datelor prezentate.

Metodologia utilizată a fost, în principal, analiza de documente, mai exact analiza legislaţiei în domeniu, a studiilor referitoare la manipularea pieţei de capital şi a presei economice scrise naţionale şi internaţionale. Am încercat, pe cât posibil, să luăm în considerare toate sursele relevante ( cărţi atât în forma tipărită cât şi în format electronic , site-uri internet, articole publicate pe această temă, studii de specialitate). De asemenea, o componentă constantă a metodologiei de cercetare o reprezintă monitorizarea de presă. Rapoartele şi studiile abordate sunt realizate de specialişti în domeniu de la instituţii de învăţământ prestigioase din Europa şi Statele Unite.

Dintre limitele lucrării, dorim să semnalăm în primul rând faptul că abordarea nu este una exhaustivă, nici din punct de vedere al tehnicilor de manipulare descrise şi nici ca număr de situaţii analizate. Este necesar să precizăm faptul că în cele ce urmează ne vom limita sfera de atenţie exclusiv la bursele de valori, deşi unele elemente ce vor fi abordate pot fi valide şi în cazul burselor de mărfuri. Ne vom focaliza pe prezentarea tehnicilor de manipulare, în defavoarea metodelor de inside trading datorită faptului că limitarea numărului de pagini nu ne permite prezentarea ambelor subiecte.

Precaritatea surselor româneşti referitoare la tema abordată ne-a determinat să alegem ca principală sursă bibliografică o serie de studii întreprinse de universităţi din străinătate precum şi o analiză a articolelor din ziarele economice româneşti, ceea ce reprezintă o altă limită a acestei lucrări în sensul în care o prezentare a imaginii de ansamblu asupra manipulării pieţei de capital din România este destul de dificil de realizat. În sfârşit dorim să semnalăm ca bariere în demers confidenţialitatea unor date sau lipsa accesului la unele surse referitoare la persoanele fizice sau juridice prezentate.