Evoluția pieții de obligațiuni din România

Debutul pietei obligatiunilor de pe piata bursiera a avut loc in toamna anului 2001, cand doua municipalitati au decis sa finanteze o parte a proiectelor lor de dezvoltare prin intermediul unor imprumuturi obligatare pe piata de capital. Istoria primelor doua emisiuni de obligatiuni poate fi considerata relevanta pentru piata instrumentelor financiare cu venit fix din Romania : cerere ridicata din partea investitorilor in etapa de oferta public ape segmentul primar al pietei de capital si lichiditate redusa intre momentul lansarii si cel al maturitatii. Observam succesul de care s-au bucurat cele doua serii de obligatiuni denominate in lei emise pe piata romaneasca de Banca Mondiala si Banca Europeana de Investitii.

MOTIVELE PENTRU CARE OBLIGATIUNILE SE TRANZACTIONEAZA ATAT DE PUTIN LA BVB :

☺lipsa titlurilor de stat din piata bursiera

☺valoarea totala relativ redusa a emisiunilor de obligatiuni

prezente pe piata

☺strategia de tip « buy and hold » (cumpara si tine)adoptata

in mod firesc de majoritatea investitorilor care au in portofoliu obligatiuni

MASURILE CARE AR TREBUI ADOPTATE PENTRU INTENSIFICAREA TRANZACTIONARII OBLIGATIUNILOR

Un efect benefic imediat asupra lichiditatii pietei obligatiunilor l-ar avea fara indoiala admiterea la tranzactionare a titlurilor de stat, instrumente financiare care reprezinta coloana vertebrala a oricarei piete obligatare eficiente. Un alt element care ar putea avea un rol important il reprezinta rating-ul care in mod normal ar trebui asociat oricarei emisiuni de obligatiuni, dar care in lipsa unei agentii de rating locale nu se regaseste la moajoritatea seriilor de obligatiuni. Si nu in ultimul rand, costurile asociate realizarii pe piata primara a unei emisiuni de obliagatiuni afecteaza negative dezvoltarea pietei obligatare, atata vreme cat comisioanele percepute de catre CNVM se vor mentine la un nivel relativ ridicat.

Finantarea prin emisiuni publice de obligatiuni este un mecanism prea putin utilizat in tara noastra. Instabilitatea cadrului legislativ, blocajul financiar, profitabilitatea redusa in economie si ratele ridicate ale dobanzilor si inflatiei au facut ca pana la acest moment numarul emisiunilor publice de obligatiuni derulate in tara noastra sa fie foarte redus. Practic, ne referim la trei emisiuni publice de obligatiuni corporatiste (una a societatii Siderca Calarasi si doua ale International Leasing) si trei emisiuni publice de obligatiuni municipale (Predeal, Mangalia si Zalau). Valoarea totala a acestor emisiuni se ridica la 48,5 miliarde lei. Dintre aceste emisiuni, numai doua au ajuns la cota bursei pana in prezent (Predeal si Mangalia), insa tranzactiile inregistrate pana acum sunt modeste.

Chiar daca acesti parametri redusi nu pot constitui un motiv de prea mare satisfactie, totusi perspectivele dezvoltarii si consolidarii unei piete normale a obligatiunilor in Romania sunt foarte bune. Este clar ca obligatiunile reprezinta o tema de interes pentru companii, pentru administratia publica si, in ultima instanta, pentru intreaga economie nationala.

Principalele probleme identificate pentru acest sector sunt: informatiile insuficiente, lipsa agentiilor de rating specializate, care sa evalueze fezabilitatea proiectelor legate de obligatiuni, si problema falimentului emitentilor si a asigurarii emisiunilor de obligatiuni.