Împrumuturi de stat

IMPRUMUTURI DE STAT

Elementele tehnice ale imprumuturilor de stat:

• Denumirea imprumutului;

• Valoara nominala; (suma inscrisa pe titlul emis)

• Valoare reala (suma la care se vinde sau se cumpara efectiv inscrisul);

• Cursul - pretul cu care se cumpara si se vand 100 de unitati monetare valoare nominala;

• Termenul de rambursare;

• Dobanda;

• Prima de rambursare.

Plasarea imprumuturilor se face, in general la un curs sub pari – sub valoarea nominala – pentru a fi cat mai atractive si rambursarea se realizeaza la valoarea nominala, sau peste. Dobanda platita de stat se calculeaza la valoarea nominala, indiferent de cursul de plasare, sau pret de emisiune.

Astfel randamentul nominal al titlurilor(rata rentabilitatii nominale) va fi egal cu diferenta dintre valoarea nominala mai mare si pretul de emisiune mai mic, totul, impartit la pretul de emisiune = efect/ efort. [(Vn - Pe) / Pe]

Randamentul real (rata rentabilitatii reale) va fi rentabilitatea nominala corectata cu rata inflatiei – formula lui Fisher – Rr =

Exemplul I

Statul X emite 100.000 certificate cu discount pe o perioadă de 1 an. Valoarea nominală a unui înscris este de 1.200 um și prețul de emisiune a fost de 900 um. Împrumutul a fost subscris în totalitate.

Determinați randamentul nominal si real la investitor, dacă rata inflației pe perioada de viață a împrumutului a fost de 12%. (investitorul a achiziționat 300 de înscrisuri).

Randamentul nominal = (1.200 - 900)* 300 / 900* 300 = 33,34%

Randamentul real = (1+0,33 / 1+0,12) – 1 = 18,75%

Exemplul II

Un consorțiu bancar achiziționează în comision înscrisurile unui împrumut bancar pentru a le plasa prin ghișeele proprii. Valoarea totală a împrumutului este de 850 mld. um. Cursul la care au fost achiziționate înscrisurile a fost de 87%, comisionul consorțiului bancar este de 3%. Împrumutul a fost subscris în proporție de 92%. Determinați:

a) suma încasată de stat de la consorțiul bancar;

b) suma încasată de stat de la subscriitori;

c) câștigul/pierderea consorțiului bancar.

a) 850*0,87*0,92 = 680,34 mld. um

b) 850* (0,87+0,03)*0,92 = 703,8 mld. um

c) Δ (a,b) = 23,46 mld. um – câștig

Titlurile ce nu au fost subscrise se anulează.

În cazul în care, consorțiul bancar achiziționează integral înscrisurile împrumutului de stat și păstrăm constante toate celelalte date:

a) 850*0,87 *1 = 739,5 mld.um

b) 850* (0,87+0,03)*0,92 = 703,8 mld. um

c) Δ (a,b) = 35,7 mld. um - pierdere

Titlurile ce nu au fost subscrise se transformă în active bancare și vor fi predate statului la scadență pentru a fi răscumpărate.

Exemplul III

O întreprindere a obținut un împrumut în valoare de 1.000.000.000 USD, la o dobândă anuală de 10% și cu o durată de viață de 5 ani. Rambursarea împrumutului se realizează în tranșe anuale egale. Tabelul de rambursare al împrumutului se prezintă astfel.

-mii USD-

An Împrumut rămas de rambursat Dobânda Amortizarea Anuitatea

1 1.000.000 100.000 200.000 300.000

2 800.000 80.000 200.000 280.000

3 600.000 60.000 200.000 260.000

4 400.000 40.000 200.000 240.000

5 200.000 20.000 200.000 220.000

Total - 300.000 1.000.000 1.300.000

Împrumutul rămas de rambursat = împrumutul de rambursat anterior - amortizarea

Dobânda = împrumut de rambursat * 10%

Amortizarea = valoarea totală a imprumutului / durata de viață a acestuia

Anuitate = dobânda + amortizarea

Dacă rambursarea împrumutului s-ar realiza prin anuități constante, tabelul de rambursare al împrumutului se prezintă astfel:

-mii USD-

An Împrumut rămas de rambursat Dobânda Amortizarea Anuitatea

1 1.000.000 100.000 163.797 263.797

2 836.203 83.620 180.177 263.797

3 656.026 65.603 198.198 263.797

4 454.831 45.483 218.014 263.797

5 239.817 23.981 239.815 263.797

Total - 318.988 999.997 1.318.985

Anuitatea = valoarea totală a împrumutului / factorul de anuitate

Factor de anuitate =

i = dobânda

n = durata de viață

Dacă rambursarea împrumutului s-ar realiza la finele duratei de viață, tabelul de rambursare al împrumutului s-ar prezenta astfel:

-mii USD-

An Împrumut rămas de rambursat Dobânda Amortizarea Anuitatea

1 1.000.000 100.000 - 100.000

2 1.000.000 100.000 - 100.000

3 1.000.000 100.000 - 100.000

4 1.000.000 100.000 - 100.000

5 1.000.000 100.000 1.000.000 1.100.000

Total - 500.000 1.000.000 1.500.000