Integrare Bursieră Europeană și Perspectivele Pieței Bursiere Unice Europene

Cap1.Piaţa finaciară de capital şi bursiera

1.1.Necesitatea integrării pieţelor de capital europene

Introducerea euro s-a sperat că va accelera procesul de creare a unei pieţe de capital europene.Dar ,deşi apariţia euro a dus la armonizarea unor proceduri in domeniu şi chiar la fuziuni intre unele burse,zona euro rămîne în urma pieţei americane din punct de vedere al gradului de integrare a pieţei de capital, şi in ceeea ce priveşte indicatori specifici.

Idei de integrare a pieţelor bursiere europene datează de ani de zile,dar existenţa monedei unice a facilitat şi potenţat acest demers.Moneda unică euro a dat un uriaş potenţial de creştere pieţei de capital europene şi a deschis calea spre noi integrări.Acorduri sau fuziuni pot avea loc şi intre burse din ţări cu monede diferite,dar avantajul este evident in cazul existenţei aceleaşi monede pe pieţele in cauză.

Interesul pentru fuziuni bursiere pe continentul european a fost amplificat si poate fi explicat si prin preocupările de a contrabalansa poziţia dominantă deţinută in domeniul pieţelor de capital din SUA.

In comparaţie cu piaţa americană,pieţele de capital europene sunt inca fragmentate-fiecare cu propiul său sistem de tranzacţionare şi decontare şi cu propiile reglementări,lipsindu-le o dimensiune pan-europeană,cerută de investitorii cu vocaţie internaţională.Pentru aceştia din urmă,criterii primordiale de operare sunt lichiditatea,reducerea costului capitalului,şi,ceea ce nu este deloc de neglijat,un sistem de tranzacţionare şi decontare integrat la nivel european.

Fragmentarea pieţei de capital europene este considerată ca fiind un exemplu de eficienţa şi de regionalism,in condiţiile in care SUA,cu doar un sfert din numarul de burse existent in zona euro,are o capitalizare bursieră de cateva ori mai mare.

Pe de altă parte,trebuie recunoscut că procesul de integrare a piţelor de capital europene este dificil şi presupune voinţa unor actori privaţi,bursele de valori,de cele mai multe ori ele insele organizate ca socieţăţi pe acţiuni şi poate chiar cotate.Numeroase anunţuri de fuziune intre burse europene in ultimii ani nu au fost duse pană la capăt,euforia declaraţiilor pierzîndu-se în negocierile dure,interesele antagonice,divergenţele privind proprietatea noii structuri sau numeroase probleme tehnice (ce platforme de negociere şi sisteme de lichidare să fie folosite),determinand abandonarea iniţiativelor.

Însa pe măsură ce bursele de valori ca instituţii organizate din punct de vedere juridic sub forma societăţilor pe acţiuni-se deschid,devenind publice,vanzandu-şi acţiunile prin ofertă publică şi apoi ele însele fiind cotate,sunt mult mai deschise spre fuziuni şi alianţe.În anul 2011 au procedat astfel London Stock Exchange,Euronext si Deutsche Borse ,dar si Tokyo Stock Exchange,iar pentru anul acesta işi anunţase intenţia şi NASDAQ.

Trebuie ţinut cont în mod special de faptul că procesul de integrare a pieţelor bursiere are şi o faţă nevăzută,de o complexitate greu de bănuit:dincolo de de proceduri comune,de reglementări acceptate de mai multe pieţe,de cotarea de titluri după aceleaşi reguli,este foarte importantă şi totodată dificil de armonizat din punct de vedere tehnic ,partea de back-office,ceea ce se află în spatele pieţei.Euronext este un exemplu excelent in acest sens,putand fi de altfel primul pas spre o piaţă bursieră unică europeană şi poate spre o piaţă globală integrată.Succesul pieţei ingrate în ansamblul său depinde de o abordare unitară şi coerentă în ceea ce priveşte toate operaţiunile specifice.

Integrarea burselor de valori,sub raportul operaţiunilor de back-office,are în vedere procedurile de decontare(cliring),lichidare şi custodie(depozitare).Pentru o piaţă cum este cea bursieră, unde cuvantul de ordine este standardizarea ,diversitatea nu este avantajoasă.

In această accepţiune,evident că mai multe sisteme de decontare sau custodie la nivel european sunt puţin benefice,dacă nu dăunatoare pentru progresul în direcţia tranzacţiilor globale.Mai mult,în acest domeniu se pot face cele mai mari economii-sub forma reduceriilor de costuri-în beneficiul participanţilor la piaţă.

Atat timp cat sistemele de negociere,decontare,lichidare şi depozitare răman naţionale,piaţa rămane segmentată,nu putem asista la o integrare reală a pieţelor europene,chiar în condiţiile existenţei monedei unice.Intr-o exprimare extrem de sugestivă,zona euro a devenind o piaţă internă fără infrastructură internă.

1.2.Implicaţiile introducerii euro asupra pieţelor de capital europene

Introducerea euro ar trebui să accelereze integrarea pieţelor de capital europene,ţinand cont,printre altele,de:

-eliminarea riscului valutar în zona euro;

-creşterea eficienţei pieţei bursiere,prin creşterea concurenţei;

-eliminarea unei bariere din calea calea liberei circulaţii a produselor financiare,avand în vedere şi eforturile autoritaţilor europene de armonizare legislativă;

-politica monetară unică,de natură să potenţeze lichiditatea pe pieţele monetare;

-disponibilităţile pentru investiţii din ţările zonei euro,capitalurile fiind anterior fragmentat in monedele naţionale;

-modificările ce se vor produce în politica de diversificare a portofoliilor investitorilor instituţionali europeni;