Evaluarea întreprinderii - abordarea pe bază de active în evaluarea întreprinderii

Noţiuni introductive:

Valoarea de piaţă este suma estimată pentru care o proprietate va fi schimbată, la data evaluării, între un cumpărător decis şi un vânzător hotărât, într-o tranzacţie cu preţ determinat obiectiv,

după o activitate de marketing corespunzătoare, în care părţile implicate au acţionat în cunoştinţă de cauză, prudent şi fără constrângere.

Valoarea întreprinderii pe premisa continuităţii activităţii: Acest termen descrie situaţia în care o întreprindere este transferată ca o entitate aflată în exploatare. Alte scenarii alternative de evaluare, diferite de continuitatea exploatării, se pot referi la transferul tuturor activelor private ca o entitate completă dar după închiderea întreprinderii, sau la transferal unor active utilizate în mod curent în întreprindere ca elemente individuale.

Valoarea de lichidare: Acest termen descrie situaţia în care un grup de active folosite împreună într-o întreprindere, sunt oferite la vânzare în mod individual (element cu element), de obicei în urma închiderii întreprinderii.

Evaluarea întreprinderii se face în ipoteza continuării activităţii sau în ipoteza încetării activităţii.

Abordări în evaluare:

LA NIVEL DE ELEMENT DE ÎNTREPRINDERE

- Abordarea pe bază de active / patrimonială

- abordarea prin comparaţia vânzărilor

- abordarea pe bază de venit

LA NIVEL DE ELEMENT DE ACTIV

- Abordarea prin cost – cost de înlocuire, cost de reconstrucţie

- abordarea prin comparaţia vânzărilor – tranzacţii cu active, proprietăţi similare

- abordarea pe bază de venit – capitalizare directă (profit, rentă, dividende etc.), actualizarea fluxurilor financiare

1. Conceptul de evaluare patrimonială a întreprinderii

Evaluarea pe bază de active (patrimonială) reprezintă „estimarea valorii unei întreprinderi şi/sau a unei participaţii de capital folosind metode bazate pe valoarea de piaţă a activelor individuale ale întreprinderii minus datoriile” (definiţie conform Standardelor internaţionale de evaluare).

Această abordare se bazează pe conceptul că valoarea unei întreprinderi este dată de valoarea patrimoniului acesteia.

Principalele metode de evaluare din cadrul abordării pe bază de active sunt:

- Activul net contabil

- Activul net corectat (cu metoda sau varianta derivată Activ net de lichidare – atunci când se evaluează o întreprindere care-şi încetează activitatea de exploatare)

- Alte abordări – valoarea substanţială, capitaluri permanente necesare în exploatare (CPNE)

2. Activul net contabil

Activul net contabil se determină astfel:

Activul net contabil = Total active – Datorii

Aceste valori se preiau din bilanţul întreprinderii evaluate, fără a se opera nici un fel de corecţii.

Această metodă este limitată deoarece în general nu reflectă valoarea actuală reală a elementelor din patrimoniu. Metoda poate fi relevantă în cazul întreprinderilor noi (cu o vechime de max. 5 ani), întreprinderi cu dezvoltare lentă şi cu o rată a profitului redusă şi relativ constantă sau în cazul întreprinderilor al căror patrimoniu a fost reevaluat recent.

Este o metodă simplă de determinare a valorii întreprinderii, care însă nu ţine seama de factorii ce determină valoarea reală a elementelor patrimoniale cum sunt utilitatea activelor, variaţiile de preţuri care au loc pe piaţa bunurilor sau fluctuaţiile monetare.

3. Metoda activului net corectat

Prin metoda activului net corectat (ANC) se calculează valoarea de piaţă a capitalului acţionarilor.

3.1. Relatia de calcul a activului net corectat

ANC = Valoarea corectată (de piaţă) a activelor – Valoarea corectată (de piaţă) a datoriilor

Determinarea celor două elemente care compun formula de mai sus necesită un volum de muncă însemnat deoarece presupune analiza şi evaluarea fiecărei categorii de activ, respectiv datorii pentru a stabili valoarea actuală reală a acestora.

Rezultatul evaluării este valoarea de piaţă a întreprinderii sau a unei participaţii (pachet de acţiuni sau părţi sociale) – atunci când evaluarea se face în perspectiva unei activităţi continue de exploatare sau valoarea de lichidare în cazul unei întreprinderi care îşi încetează activitatea.

2.2. Etapele ce se parcurg în aplicarea metodei ANC

Pentru calcul activului net corectat al întreprinderii se parcurg următorii paşi:

1. Solicitarea şi obţinerea

- bilanţului şi balanţei de verificare ale societăţii la data evaluării

- listelor cu imobilizările corporale (construcţii, terenuri, imobilizări în curs – ce reprezintă, stocuri etc.)

- informaţii referitor la activele aflate în conservare, închiriate sau cu grad de utilizare redus

- situaţia datoriilor – tipul datoriei, valori, dobânzi, termene de rambursare, facilităţi etc.

2. Evaluarea activelor şi datoriilor din patrimoniul întreprinderii (inclusiv a celor neînregistrate în bilanţ)

3. Calculul activului net corectat

2.3. Evaluarea elementelor patrimoniale de activ

2.3.1. Evaluarea imobilizărilor necorporale (intangibile)

Conform standardelor internaţionale de evaluare „activele necorporale sunt active care se manifestă prin proprietăţile lor economice; ele nu au substanţă fizică; acordă drepturi şi privilegii proprietarului acestora şi în mod uzual produc venituri pentru proprietarii lor”.