Contractele Futures

Contractele futures sunt contracte bursiere prin care vânzătorul şi cumpărătorul convin asupra executării viitoare a contractului, la o dată ulterioară, numită scadenţă, la un preţ stablit la momentul încheierii contractului. Aceste contracte se execută pe baza ordinelor transmise de clienţii societăţilor de brokeraj, ordinele fiind executate în ringul bursier de către brokeri.

Ordinul este o ofertă fermă (în cazul vânzării), respectiv o comandă fermă (în cazul cumpărării) transmisă de un investitor brokerului său pentru executare în ringul bursier. Ordinele primite de la clienţi trebuie să cuprindă anumite elemente, şi anume: sensul operaţiunii (vânzare/cumpărare), produsul bursier vizat, cantitatea oferită sau comandată, tipul tranzacţiei (spot, futures, options, etc) şi scadenţa în cazul contractelor la termen, preţul, respectiv cursul la care se oferă sau se comandă produsul bursier. Din punctul de vedere al preţului, în practica bursieră s-au consacrat următoarele tipuri de ordine:

- ordinul la piaţă (market order) este un ordin la cel mai bun curs oferit de piaţă;

- ordinul limită (limit order) include restricţii privind cursul, precizându-se fie limita maximă (pentru cumpărare), fie limita minimă a cursului (pentru vânzare);

- ordinul stop (stop loss order) sau de limitare a pierderii este un ordin de vânzare/cumpărare la piaţă, atunci când preţul titlului evoluează în sens contrar aşteptării clientului, respectiv creşte/scade faţă de nivelul specificat.

Ordinelor bursiere le sunt asociate şi alte instrucţiuni cum ar fi:

- „la zi” (day order) – ordinul fiind valabil numai în ziua respectivă (dacă nu se specifică altfel, se consideră că toate ordinele sunt considerate „la zi”);

- „bun până la anulare” (good till cancelled) – ordinul rămâne valabil până în momentul în care a fost executat de către broker sau anulat de către client;

- „totul sau nimic” (all or nome) – brokerul trebuie să execute integral ordinul primit, neavând dreptul de a cumpăra sau de a vinde (la preţul indicat) o cantitate mai mică decât cea precizată de client;

- „execută sau anulează” – caz în care investitorul ordonă vânzarea/cumpărarea imediată şi completă a unei anumite cantităţi, în caz contrar ordinul fiind abandonat;

- „la deschidere” sau „la închidere” – ordinul trebuie să fie executat imediat ce bursa a fost deschisă sau imediat înaintea închiderii şedinţei de tranzacţionare.

În procesul de execuţie a ordinelor, brokerii trebuie să respecte şi anumite regului de prioritate: prioritate de preţ, prioritate în timp, prioritate de volum.

Contractele futures sunt contracte standardizate, singurul element variabil fiind preţul, iar în cazul contractelor pe mărfuri, şi calitatea. Preţul variază, însă într-o manieră standardizată, deoarece pentru fiecare contract se stabilesc, de către burse, limitele zilnice de preţ, precum şi variaţia minimă de preţ. Limitele zilnice de preţ reprezintă limita superioară şi limita inferioară între care poate evolua preţul futures în timpul unei zile de tranzacţionare. Motivele sunt:

- calmarea pieţei şi a activităţilor speculative, care ar putea antrena numeroase falimente ale participanţilor;

- oferirea timpului necesar pentru refacerea marjelor de către clienţi (la nivelul stabilit de burse) în urma apelurilor în marjă lansate de brokeri.

În ceea ce priveşte calitatea, bursele stabilesc calitatea standard sau par grand care reprezintă nivelul calitativ al mărfii ce urmează a fi livrată fizic în cadrul contractului futures, pentru care preţul futures cotat nu este ajustat. La scadenţă, vânzătorul are drept de opţinere asupra calităţii mărfii livrate, putând livra o marfă de o altă calitate, care se regăseşte însă în lista de discount stabilită de bursă. În acest caz, preţul de execuţie a contactului este ajustat în mod corespunzător.

Clauzele contului futures sunt standardizate, ele fiind precizate de regulamentele bursiere pentru fiecare tip de contract, conţinutul minim al contractului futures fiind:

- activul suport;

- data scadenţei;

- mărimea obiectului contractului;

- prima şi ultima zi de tranzacţie;

- preţul de executare la scadenţă;

- modalitatea de executare la scadenţă a poziţiilor rămase deschise în evidenţa Casei de Compensaţie, respectiv regularizarea valorică sau livrarea fizică.

Încheierea contractelor futures este precedată de deschiderea unui cont pentru fiecare client la societatea de brokeraj, cont prin care se vor derula toate operaţiunile de încasare şi plăţi. Iniţierea operaţiunilor futures este precedată de depunerea unei marje iniţiale, care reprezintă un anumit procent din valoarea tranzacţiei şi care are semnificaţia unei garanţii. Nivelul marjei iniţiale şi al marjei de menţinere sau permanentă (nivelul minim al disponibilului din contul clientului) se stabilesc de fiecare bursă în parte, în funcţie de volatilitatea preţului activului tranzacţionat, relaţia dintre cele două elemente fiind direct proporţională.