Fluxurile de lichidități în deciziile de investiții

1. Estimarea fluxului de lichiditati nete

In analiza fluxului de lichiditati nete apar o serie de divergente datorate atat modului cum sunt concepute elementele componente, modalitatile de previziune, cat si a calculelor variabilelor ce depind de obiectul de investitii .

Specialistii din SUA, au propus actualizarea nu a veniturilor sau a profitului, ci categoria valorica cu mari implicatii in practica investitiilor, respective, fluxurile de lichiditati nete.

Tinand seama de intrarile de fluxuri, atunci fluxul de lichiditati nete se va determina ca diferenta intre cele doua marimi. Pentru perioada de exploatare a obiectivului, fluxul de lichiditati nete poate fi asimilat cu profitul net dupa impozitare si amortismente.

In previziunea fluxului de lichiditati nete din exploatarea obiectivului trebuie sa tinem seama de o serie de elemente cum sunt:

a) costul de oportunitate a bunurilor si serviciilor alocate proiectului, deoarece proiectul poate include folosirea unor active disponibile sau in conservare care nu produc operatiuni de baza; daca activele pot fi utilizate pot fi utilizate se vor vinde sau inchiria, chiriile incluzandu-se in cheltuielile de exploatare pe durata de viata a investitiei; pretul obtinut prin vanzare a activelor diminuat cu cheltuielile necessitate de actul vanzarii se adauga la investitia initiala influentand pozitiv capitalul investit.

b) evaluarea proiectului sa se faca tinand seama de efectele directe si indirecte. Asemenea actiuni dau nastere la doua fluxuri de lichiditati nete; mentinerea activitatii existente a intreprinderii si una de extindere a activitatii prin adoptarea proiectului.

c) fluxurile de lichiditati nete pe perioada de exploatare sunt influentate de fiscalitate sub forma de TVA, deoarece atat rambursarea TVA pe active fixe si calculul necesarului fondului de rulment suplimentar pentru punerea in functiune a obiectivului, include creante clienti si creditori de TVA, care nu se face imediat;

d) acordarea unei atentii deosebite elementului esential al deciziei de investitii, impozitul pe profit, care influenteaza profitul intreprinderii precum si veniturile rezultate din lichidarea activelor fixe.

Impozitul pe profit este un factor important si alegerea metodei de amortizare a activelor fixe legate de proiectul de investitii. Amortismentul nu genereaza plati, calculul accelerat al acestuia contribuie la cresterea capacitatii de autofinantare a intreprinderii. Impozitul pe profit inseamna o iesire din trezorerie si deci o diminuare a capacitatii de amortizare.

In conditiile de inflatie, fluxurile de lichiditati pot imbraca urmatoarele forme:

- fluxuri aparent insensibile la ritmul inflatiei;

- fluxuri care nu sunt legate de evolutia indicatorilor specifici ai preturilor din economia nationala;

- fluxuri al caror nivel a fost stabilit pe baza previziuni, pe baza de preturi ferme stabilite in contractele de livrare, incheiate pe diferite perioade, precum si preturile de constructie, majorate fate de nivelul preturilor contractate de catre antreprenor, ca masuri fata de riscul de prêt;

- fluxuri care depind de evolutia de piata internationala.

Fluxul de lichiditati nete a unui proiect de investitii nu contine economii fiscale din cheltuielile financiare, ci de faptul daca proiectul este finantat in totalitate sau in parte. Practic un proiect de investitii poate fi rentabil sau nerentabil, indifferent de finantarea sa.

Indiferent de tipul de proiect de investitie pus in discutie, calculul fluxului previzibil de lichiditati nete, aferente durate: economice a obiectului, poate fi determinat folosind relatia:

CFt = CAt-CEr-T(CAt- CEt-A)

unde: CFt = fluxul de lichiditati nete;

CA = cifra de afaceri;

CE = cheltuieli de exploatare sau de productie aferente proiectului

At = amortizare;

T = rata de impoxit pe profit;

t = anul “n” din durata de functionare a obiectivului.