Modelul Henriksson and Merton

Prezentare generală

Pentru testarea abilităţii unui manager sunt necesare:

- Testarea abilităţii de selecţie “ selection ability” care constă în alegerea acelor acţiuni care aduc profit peste profitul pieţei;

- Testarea abilităţii de programare operativă “timing ability” constă să cumperi atunci când acţiunile sunt subevaluate şi să vinzi tunci când acţiunile sunt supraevaluate.

Pentru punerea în aplicarea a acestor două abilităţii de selecţie sunt folosite modelele Jensen şi Heriksson and Merton.

Aplicarea celor două modele necesită folosirea a două acţiunii listate la Bursa de Valori Bucureşti şi anume: Turism S.A. Băile Felix şi Rompetrol Rafinare Constanţa.

Turism S.A. Băile Felix – vechile documente atestă utilizarea băilor în tratarea diverselor afecţiuni încă din anul 1000, când izvoarele termale au fost descoperite de călugarul Felix, parohul mânăstirii din Szentmárton. Între 1711-1721 apar primele aşezăminte organizate pentru tratament sub numele de “baia lui Felix”, iar în 1885 se captează un nou izvor, cu o temperatură de 49°C.

Băile Felix au drept activitate de bază tratament balnear, alimentaţie public şi agreement, turism intern şi internaţional, exploatarea surselor de apă termominerală şi distribuirea acestora.

Acţiunile Turism S.A. Băile Felix s-au tranzacţionat începând cu data de 21 martie 2007 pe piaţa Bursei de Valori Bucureşti.

Piaţa pe care îşi desfăşoară activitatea compania este piaţa turistică. Această piaţă prezintă o serie de particularităţi importante care rezultă din particularităţiile cererii şi ofertei din acest domeniu: în primul rând piaţa turistică este supusă la numeroase fluctuaţii datorită faptului că

oferta este rigidă, în timp ce cererea este instabilă şi elastică. În al doilea rând piaţa turistică este o piaţă puternic segmentată mergandu-se până la individualizare.

Rompetrol Rafinaria Constanţa – este principala rafinărie a Grupului Rompetrol.

Complexul Petrochimic Midia Năvodari(numele iniţial al companiei Rompetrol Rafinaria Constanţa), a făcut parte din marile platform de rafinere a petrolului care au apărut după anul 1975. În 1991, Combinatul Petrochimic Midia Năvodari a fost transformat în societate pe acţiuni, prin preluarea tuturor activelor fostei companii. În februarie 2001, ca urmare a privatizării companiei de către Fondul Proprietăţii de ştat, Grupul ompetrol NV, a devenit principalul acţionar.

Acţiunile RRC au fost tranzacţionate din luna aprilie 2004 la Bursa de Valori Bucureşti.

Domeniul principal de activitate îl constituie preluarea ţiţeiului, iar obiectul principal de activitate este reprezentat de fabricarea produselor rezultate din ţiţei.

Produsele oferite de RRC sunt următoarele: benzină euro plus fără plumb, benzină euro super fără plumb, benzină eurostandard fără plumb, benzină premium, petrol reactor jet A1, motorină

euro3, motorină super euro 4, calor extra 1, calor economic 3, GPL, cocs, sulf.

Modelul Jensen’s Alpha presupune testarea abilităţii de selecţie a acţiunilor care aduc profit peste profitul pieţei.

Rpt – Rfj = αj + βj*(Rmt – Rft) + ujt

unde:

- Rpt = rentabilitatea portofoliului;

- Rft = rata fără risc;

- αJ = alpha lui Jensen

- β* = coeficientul de volatilitate;

- Rmt = rentabilitatea medie a pieţei.

Acest model presupune testarea semnificaţiei lui αJ.

În anexa 1 sunt prezentate preţurile de închidere ale celor două acţiuni TUFE şi RRC aferente perioadei 27.01.2010-03.08.2009, acestea fiind necesare aplicării modelului.

Evoluţiile preţurilor sunt prezentate în figura 1 şi figura 2.